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인증 6회 · 4일 전
국민연금 150조 매도 폭탄, 사실은 '기회'일 수 있다
요즘 뉴스만 틀면 "국민연금이 150조를 판다"는 헤드라인이 가득합니다. 코스피가 올해만 82% 폭등하면서, 1,800조 규모의 국민연금이 비중을 맞추려면 한국 주식을 대거 팔아야 한다는 논리죠.
그런데 이 이야기엔 중요한 반전이 숨어 있습니다.
150조 매도 폭탄, 숫자의 실체는?
국민연금은 전체 자산을 정해진 비율대로 나눠 운용합니다. 국내 주식 14.9%, 해외 주식 37.2%, 국내 채권 24.9% 등 아주 정밀하게 분산하고 있죠.
문제는 코스피가 너무 많이 올랐다는 겁니다. 연초 4,200포인트였던 코스피가 지금 7,800포인트를 넘어서면서, 가만히 있었는데도 국내 주식 비중이 27~28%까지 치솟아 버린 겁니다.
쉽게 비유하면 이렇습니다. 냉장고에 야채칸 15%, 냉동칸 40%, 음료칸 45%로 딱 정해뒀는데, 야채가 갑자기 두 배로 불어나 다른 칸을 밀어낸 상황. 다시 원래 비율로 정리해야겠죠. 이게 바로 리밸런싱입니다.
계산해 보면, 현재 국내 주식 잔고는 약 500조 원. 목표 비중 14.9%에 맞추려면 268조 원만 들고 있어야 합니다. 단, 국민연금엔 ±5%포인트의 허용 범위(버퍼)가 있어서 최대 19.9%까지는 강제 매도 없이 버틸 수 있습니다. 이 한도인 358조 원을 빼면 대략 140~150조 원이라는 숫자가 나옵니다. 언론이 떠드는 바로 그 숫자의 정체입니다.
핵심은 5월 28일 기금위 결정
모든 언론이 150조 매도를 경고하는 동안, 정작 중요한 건 다른 곳에 있습니다.
5월 28일 열리는 기금운용위원회에서는 2027~2031년 5개년 자산 배분 계획을 결정합니다. 이미 공개된 내용을 보면, 국내 주식 목표 비중을 현행 14.9%에서 19.9%로 5%포인트 올리는 안이 검토 중입니다.
여기에 허용 범위까지 더하면 국내 주식을 최대 **24.9%**까지 보유해도 규정 위반이 아닙니다. 계산하면 1,800조 × 24.9% = 약 448조 원. 현재 잔고(약 500조 원)와의 차이가 52조 원으로 줄어듭니다.
150조 매도 폭탄이 52조로 급감하는 겁니다. 지수가 조금만 조정을 받으면 매도 필요성 자체가 사라질 수도 있습니다.
일본 GPIF가 똑같은 결정을 했을 때
2014년, 세계 2위 연기금인 일본 GPIF가 지금 한국과 완전히 똑같은 결정을 내렸습니다. 자국 주식 비중을 12%에서 25%로 두 배 이상 확대한 것이죠.
결과는 어떻게 됐을까요? 외국인 투자자들은 이를 "일본 정부가 자국 증시를 공식적으로 밀어준다"는 신호로 읽었습니다. 매수세가 폭발했고, 닛케이 지수는 10년 만에 4배 올랐습니다. GPIF 수익률도 전년 대비 23% 증가라는 대기록을 세웠죠.
더 중요한 건, 비중 확대가 기업 거버넌스 개혁으로 이어졌다는 겁니다. GPIF가 주주 가치를 중시하는 기업에 가점을 부여하자, 일본 기업들이 자사주 매입·배당 확대·주주 소통을 앞다퉈 강화하기 시작했습니다. 연기금 비중 확대 → 기업 개혁 → 주가 상승 → 연금 수익률 상승. 완벽한 선순환이 만들어진 거죠.
지금 한국과 비교하면?
지금 한국에서 동시에 진행되는 제도적 변화들을 보면 2014년 일본과 구조가 놀랍도록 닮아 있습니다.
상법 개정으로 자사주 소각 의무화 — 일본 거버넌스 코드 도입과 같은 역할입니다. MSCI 선진국 편입 로드맵 — 6월 25일 관찰국 지정 여부가 발표됩니다. 국민연금 국내 주식 비중 확대 — 5월 28일 기금위에서 결정됩니다.
일본은 이 조합으로 10년 만에 닛케이가 4배 올랐습니다. 한국은 지금 그 출발선에 서 있는 겁니다.
반드시 체크해야 할 3가지
① 5월 28일 기금위 결과 목표 비중 19.9%, 허용 범위 24.9%가 확정되면 150조 매도 우려는 사실상 해소됩니다. 시장은 이를 강력한 매수 모멘텀으로 읽을 가능성이 높습니다.
② 외국인 순매수 전환 여부 최근 12 거래일간 외국인이 46조 원을 팔았지만, 지분율은 오히려 역대 최고인 39.57%입니다. 시장을 버리는 게 아니라 포지션을 재조정하는 것. 3일 연속 순매수로 전환되는 순간이 추세 전환 신호입니다.
③ 삼성전자 노조 투표 결과 투표율이 85%를 넘긴 상황에서 가결 가능성이 높습니다. 합의가 도출되면 오랜 노사 리스크가 해소되고 외국인 복귀 명분이 하나 더 생깁니다.
냉정하게 봐야 할 리스크도 있다
물론 맹목적인 낙관은 금물입니다.
기금위가 기대보다 보수적으로 비중 확대폭을 잡을 수 있습니다. 노후 자금을 증시 부양에 쓴다는 사회적 비판이 만만치 않아서, 16~17% 수준에 그칠 경우 매도 압박은 줄어들뿐 완전히 사라지지 않습니다.
미국 30년물 국채 금리가 5.19%로 2007년 이후 최고 수준입니다. 안전하게 5% 수익을 챙길 수 있는데 굳이 한국 주식을 살 이유가 없다는 논리가 힘을 얻을 수 있죠. 미국 10년물이 4.5% 아래로 내려와야 외국인 자금이 돌아오기 좋은 환경이 됩니다.
중동 협상이 결렬되면 유가가 130~150달러까지 치솟을 수 있다는 경고도 나옵니다. 유가 120달러 돌파 시 인플레이션 재점화 → 금리 인하 기대 후퇴 → 증시 하방 압력으로 이어지는 시나리오입니다.
결론: 150조가 아니라 28일을 봐라
국민연금 150조 매도 폭탄은 목표 비중이 14.9%일 때만 유효한 숫자입니다. 28일 기금위에서 비중이 올라가면 이 숫자는 통째로 사라질 수 있습니다.
목표 비중 19% 이상 + 허용 범위 24% 이상이 확정되는 순간, 그건 150조 매도가 사라진다는 신호이자 한국판 GPIF 모멘텀의 시작일 수 있습니다.
2014년 일본에서도 개미들은 매도 폭탄에 질려 있었습니다. 하지만 그 공포의 벽을 타고 닛케이는 10년 만에 4배 올랐습니다.
