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인증 6회 · 4일 전
하이닉스 다음은 '냉각'이다 — AI 인프라의 세 번째 파도
SK하이닉스가 25만 원이었던 시절, 많은 사람들이 "이미 늦었다"고 했다. 그 시점에 구조를 읽고 들어간 사람들은 지금 7.7배의 수익을 손에 쥐고 있다. 2026년 5월 현재 하이닉스 주가는 194만 원이다.
차트가 아니라 구조를 봤던 사람들의 이야기다.
그리고 지금, AI 인프라에서 세 번째 파도가 일어나고 있다.
AI 인프라 투자는 파도처럼 겹쳐서 온다
AI 서버 시장은 순서대로 문제를 터뜨려 왔다.
첫 번째 파도 — HBM 메모리 엔비디아 GPU가 아무리 뛰어나도, HBM 없이는 AI 서버 자체가 완성되지 않는다. SK하이닉스는 5세대 12단 HBM을 사실상 독점 생산하며 주가 7.7배를 기록했다.
두 번째 파도 — 전력 인프라 AI 서버가 폭발적으로 늘자 전력 수요도 폭증했다. HD현대일렉트릭은 저점 31만 원에서 125만 원까지 4배 상승했고, LS일렉트릭을 비롯한 전력주들이 일제히 랠리를 펼쳤다.
세 번째 파도 — 냉각 전력이 깔리고 서버가 돌아가면, 이번엔 열이 문제다. 사람들이 아직 전력주를 이야기하는 지금, 그다음 판이 조용히 열리고 있다.
왜 지금 냉각인가 — 숫자로 보면 명확하다
엔비디아 GPU 칩 하나가 소비하는 전력을 보면 상황이 한눈에 들어온다.
2023년 H100: 700W
2025년 GB200: 1,200W
2027년 루빈 울트라(예상): 1,800W
3년 만에 전력 소비가 약 3배 폭증한 셈이다. 전기를 많이 먹는다는 건 곧 그만큼의 열을 뿜는다는 뜻이다.
서버랙(rack) 단위로 봐도 마찬가지다.
2023년 일반 서버랙: 10~30kW
2025년 GB200 NVL72: 132kW
2027년 루빈 울트라: 600kW
2028년 파인만(예상): 1,000kW(1MW)
문제는 기존 공냉식(에어컨·대형팬)이 감당할 수 있는 한계가 랙당 60~70kW라는 점이다. 이미 현재 주력 랙이 132kW를 넘어섰다. 에어컨을 아무리 세게 틀어도 물리적으로 냉각이 불가능한 구조다.
두 가지 해법 — 직접냉각과 액침냉각
다이렉트 투칩 액체냉각(Direct-to-Chip) GPU 칩 바로 위에 '콜드 플레이트'라는 특수 금속판을 부착하고 그 안으로 냉각수를 흘려보내 열을 직접 흡수한다. 뜨거워진 냉각수는 CDU(냉각수 분배 장치)를 통해 다시 식혀 순환시키는 방식이다. 현재 주력 기술이다.
액침냉각(Immersion Cooling) 서버 전체를 전기가 통하지 않는 특수 냉각유에 통째로 담그는 방식이다. 팬도 에어컨도 필요 없다. 600kW 이상의 고밀도 랙에서는 직접냉각만으로도 한계가 오기 때문에, 2027~2028년부터 본격 채택이 예고되어 있다.
글로벌 시장조사기관 트렌드포스는 2027~2028년을 액침냉각 시장의 이륙 시점으로 전망했다.
월가도 이미 돈을 던지고 있다
이걸 단순한 테마로 볼 수 없는 이유가 있다.
골드만삭스는 "AI 투자 흐름이 반도체·메모리·전력을 넘어가고 있으며, 다음 메가톤급 트레이드는 액체냉각에서 나올 것"이라고 명시했다.
바클레이즈는 AI 인프라를 19개 하위 분야로 세분화한 보고서에서 데이터센터 냉각을 독립된 핵심 섹터로 분류하며, 2028년까지 글로벌 AI 인프라 지출이 1조 달러(약 1,500조 원)를 돌파할 것으로 내다봤다.
월가는 냉각을 단기 테마가 아닌 장기 인프라 밸류체인으로 바라보고 있다.
국내 시장 — 아직 초기, 그래서 기회
글로벌 냉각 공룡들이 수십조 원의 시장을 선점하는 동안, 한국 기업들은 이제 막 실증 테스트를 통과하고 수주 레이스에 뛰어드는 단계다. 과거 하이닉스 25만 원 시절의 구조와 닮아 있다.
LG전자 2026년 4월 세계 최대 데이터센터 박람회에서 CDU 냉각 용량을 650kW에서 1.4MW로 두 배 이상 끌어올린 풀 라인업을 공개했다. SKC리무브, 미국 GRC와 3사 동맹을 결성해 CDU·냉각유·액침탱크를 아우르는 밸류체인을 구축했다. 다만 사업 범위가 넓어 냉각 매출의 전체 비중은 아직 미미하다.
GST 반도체 공정용 칠러·스크러버 기술 기업으로, 데이터센터 액침냉각 장비로 확장 중이다. 2026년 5월 SK이노베이션과 공동으로 통합 솔루션을 발표했다. 시총 약 1조 원의 코스닥 중형주이며, 냉각 매출이 재무에 본격 반영되기 전 단계다.
GS칼텍스 자체 개발 냉각유를 삼성SDS, LG유플러스 평촌 데이터센터에 공급해 실증 테스트를 완료했다. 현재 슈퍼마이크로컴퓨터와 공식 평가를 진행 중이다.
KN솔루션 스페인 글로벌 1위 액침냉각 기업 서브머(Submer)와 독점 파트너십을 체결했다. 시총 약 1,700억 원의 소형주로, 냉각 매출 지연으로 현재 적자 상태다. 실적 턴어라운드 확인이 선행되어야 한다.
리스크도 냉정하게 봐야 한다
실적 미검증: GST, KN솔루션은 냉각 관련 매출이 아직 재무에 찍히지 않았다. 기대감만으로 오른 주가는 변동성이 크다.
기술 표준 미확정: 직접냉각이 주류가 될지, 액침냉각이 대세가 될지 아직 결판이 나지 않았다.
소형주 리스크: 시총 수천억 원대 종목은 기관 자금 유입이 어렵고 개인 수급에 따라 출렁임이 크다.
빅테크 투자 둔화: 냉각 수요는 구글·아마존의 설비투자에 달려 있다. 투자 사이클이 꺾이면 직격탄을 맞는다.
지금 체크해야 할 두 가지 신호
① 엔비디아 루빈 울트라의 냉각 방식 공식 발표 2027년 하반기 출시 예정인 600kW급 루빈 울트라에 어떤 냉각 방식이 표준으로 채택되느냐가 산업 방향을 결정한다.
② 국내 기업의 실제 수주 공시 MOU·파트너십 발표가 아니라, 실제 공급계약 공시가 찍히는 순간이 진짜 모멘텀이다.
하이닉스 25만 원 시절도 "이미 늦었다"는 말이 많았다. 구조를 보고 나무를 심은 사람이 7.7배의 그늘을 얻었다. 냉각 시장도 지금은 나무를 심을 자리를 봐두는 단계다. 테마 바람이 아니라 실적 숫자가 찍히기 시작할 때가 진짜 기회다.
