[암호화폐 초보 투자자의 이해를 돕기 위한 글로써 내용상 오류나 사실과 다른 내용이 있습니다. 한편의 소설로 이해를 부탁 드리며 투자를 권유하는 글이 아님을 미리 말씀 드립니다]
2025년 초에 작성된 내용임을 참고 부탁 드립니다. 하지만 현재까지의 미국을 중심으로 일어나고 있는 일들이 이 보고서를 기반으로 해서 움직이고 있으니 보고서를 한번쯤 찾아서 보시길 권합니다.
현재의 경제상황은 아래의 보고서를 따라 세계가 변화하고 있음을 이해하자.
제목: A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System
저자: 스티븐 미란, 前 Hudson Bay 수석 전략가
미란 박사는 Hudson Bay Capital의 수석 전략가였으며, 현재는 백악관 경제자문위원회(CEA) 의장을 맡고 있다. 과거에는 미 재무부에서 경제정책 고문으로 근무하며 팬데믹 경기침체기에 재정정책을 지원했다. 투자 전문가로 10년 이상 활동했으며, Manhattan Institute 경제학 펠로우로도 활동했다. 하버드대학교에서 경제학 박사, 보스턴대학교에서 학사 학위를 받았다.
스티븐 미란은 현재 연방준비제도 이사회에 지명된 상태로 그의 임기는 2026년 1월31일까지이다. 최신 뉴스를 보면 트럼프의 측근인 미란은 연준의 금리 결정을 반박하며 연준내부에서 금리인하 속도를 두고 갈등이 발생되고 있다. 연준에 해당되는 뉴스에서 "미란"의 이름이 나올때는 트럼프 행정부의 입장을 대변하고 있음을 이해하자.
Executive Summary (요약)
글로벌 무역 시스템을 개혁하여 미국 산업이 세계 시장에서 보다 공정한 경쟁을 할 수 있도록 하려는 열망은, 오랜 세월 동안 트럼프 대통령의 일관된 주제였다. 우리는 국제 무역 및 금융 시스템에 세대교체 수준의 변화가 다가오는 변곡점에 서 있을지도 모른다. 경제 불균형의 근본 원인은 국제 무역의 균형을 방해하는 달러의 지속적 과대평가에 있다. 이 과대평가는 준비자산에 대한 비탄력적인 수요로 인해 발생한다. 세계 GDP가 성장함에 따라, 미국은 준비자산 제공과 방위 우산을 유지하는 데 점점 더 큰 부담을 지게 되며, 그 비용은 제조업과 무역 가능한 부문이 대부분 감당하게 된다.
이 글에서 나는 이러한 시스템을 재구성할 수 있는 다양한 도구들, 각 도구에 따르는 트레이드오프, 그리고 부작용을 최소화할 수 있는 정책 옵션들을 정리하고자 한다. 이는 특정 정책을 옹호하기 위한 글이 아니라, 무역이나 금융 정책에 중대한 변화가 생길 경우 금융시장에 어떤 결과가 나타날지를 이해하려는 시도이다. 관세는 수익을 창출할 수 있으며, 환율조정이 동반된다면 인플레이션이나 다른 부정적 부작용을 거의 발생시키지 않을 수 있다. 이는 2018~2019년의 경험과 일치한다. 환율조정은 무역흐름 조정을 억제할 수 있지만, 관세는 궁극적으로 관세 대상 국가의 실질 구매력과 부를 감소시키며, 미국 정부는 수익을 얻는다. 관세는 아마도 국가안보 문제와 깊게 연계되어 시행될 것이며, 이에 대한 다양한 실행 방식도 논의한다. 또한, 미국 조세 시스템 전체 맥락에서 최적 관세율도 다룬다.
환율 정책은 다른 종류의 트레이드오프와 영향을 가진다. 역사적으로 미국은 다자간 접근(multilateral approaches)을 선호해 왔다. 많은 분석가들은 미국이 일방적으로(currency misvaluation)을 수정할 수 있는 방법이 없다고 믿지만, 그것은 사실이 아니다. 나는 다자간 및 일방적 접근 모두의 가능성과 부작용을 설명한다.
마지막으로, 이러한 정책 도구들이 금융시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지, 그리고 정책 시행 순서의 중요성도 논의한다.
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Chapter 1. Introduction (서론)
미국인들이 국제 무역 및 금융 시스템이 자신들에게 얼마나 잘 봉사하고 있는지를 평가하는 인식은 지난 10여 년 동안 크게 악화되었다. 경제학자들 사이에서는 여전히 자유무역 시스템에 대한 지지가 남아있지만, 일반 유권자들 사이에서는 이러한 합의가 무너지고 있으며, 양당 모두 미국의 국제적 위치를 강화하려는 방향으로 정책을 채택하고 있다.
트럼프 대통령이 강력한 민주적 지지를 받고 재선에 성공한 만큼, 트럼프 행정부가 국제 무역 및 금융 시스템의 대대적 개편을 추진할 가능성은 충분하다. 이 글은 이를 위한 다양한 정책 도구들을 개괄하는 데 목적이 있다. 월스트리트나 학계에서 흔히 퍼져 있는 통념과 달리, 행정부가 무역조건, 통화가치, 국제 경제관계를 실질적으로 변화시킬 수 있는 강력한 도구들은 존재한다. 트럼프 대통령은 선거운동 중 중국산 제품에 60% 관세, 그 외 국가에는 10% 이상의 관세를 부과하겠다고 제안했으며, 국제 무역과 국가 안보를 긴밀히 연결짓겠다고 밝혔다. 많은 이들은 관세가 높은 인플레이션과 심각한 경제·시장 불안정을 초래할 것이라고 주장하지만, 반드시 그런 것은 아니다.
실제로 2018~2019년 관세 인상 당시, 상당한 수준의 관세가 부과되었음에도 불구하고, 뚜렷한 거시경제적 부정적 결과는 나타나지 않았다. 당시 달러는 관세 인상 폭만큼 절상되었고, 이는 거시적 충격을 상쇄했지만 미국 정부는 상당한 관세 수익을 얻었다. 중국 소비자들의 구매력은 위안화 약세로 감소했기 때문에, 결과적으로 중국이 관세 부담을 지게 되었다. 이러한 경험은 향후 무역 갈등 분석에 중요한 시사점을 제공한다.
트럼프 대통령은 또한 달러 정책의 대대적 변화를 도입할 것을 논의한 바 있다.
전면적인 관세 부과와 강달러 정책의 수정은 수십 년 만에 가장 광범위한 글로벌 무역 및 금융 시스템 재편을 초래할 수 있다.
이러한 정책들은 부정적 결과를 피하며 시행할 수 있는 길이 존재하지만, 그 길은 매우 좁고, 관세 시행 시 환율조정(currency offset)을 확보하고, 달러 약세를 유도할 때는 점진적 접근이나 동맹국 및 연준(Federal Reserve)과의 공조가 필수적이다.
경제와 금융시장에서 원치 않는 충격이 발생할 가능성은 상당하지만, 행정부는 이를 최소화할 수 있는 다양한 조치를 취할 수 있다. 현재 무역 관점에서 보면, 달러는 지속적으로 과대평가되어 있다. 이는 달러가 세계 준비자산 역할을 수행하기 때문이며, 그 결과로 미국 제조업 부문은 지속적인 압박을 받고 있다. 반면, 금융 부문은 과대평가된 달러의 이익을 누리고 있으며, 이는 상대적으로 부유층에 유리한 결과를 초래하고 있다
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그럼에도 불구하고 트럼프 대통령은 달러의 기축통화 지위를 칭송하며, 다른 나라들이 달러를 준비자산으로 채택하지 않는 경우 처벌하겠다고 경고한 바 있다. 이러한 긴장은, 미국이 준비자산 공급국으로서 제공하는 혜택을 일부 되찾는 방향으로 정책을 조정하려는 형태로 해결될 가능성이 크다. 즉, 단순히 달러 기축통화 지위를 포기하는 것이 아니라, 미국이 부담하고 있는 비용을 무역 및 안보 파트너들과 공평하게 분담하도록 압박하는 것이다. 미국 내 총수요를 증가시키고, 미국 재무부 수입을 증대시키는 방식으로, 점증하는 글로벌 경제 규모가 미국 경제에 미치는 부담을 완화하려는 전략이다. 앞으로 트럼프 행정부는 무역정책과 안보정책을 점점 더 깊게 결합할 것으로 보인다.
준비자산 제공(달러)과 안보우산 제공(군사력)을 하나의 패키지로 보고, 이에 대한 부담 분담 문제를 통합적으로 접근할 것이다.
본 보고서의 구성은 다음과 같다.
우선, 현재 경제 불균형의 근본 원인을 분석한다.
그 다음, 관세를 활용한 해법을 탐색하고, 이어 통화정책을 통한 접근법을 다룬다.
마지막으로, 이러한 정책 도구들이 금융시장에 미칠 수 있는 영향과 그 관리 방법을 논의한다.
이 보고서는 정책 옹호를 목적으로 하지 않는다.
나는 단순히 현재 무역 시스템이 안고 있는 경제적 불균형을 진단하고, 이를 해결할 수 있는 다양한 정책 도구와 그 각각의 장단점을 분석하고자 한다. 나의 분석은 개인적 견해를 반영할 뿐, 트럼프 대통령 팀이나 Hudson Bay Capital의 공식 입장을 대변하지 않는다. 이 글의 목적은 다양한 정책이 시행될 경우 발생할 수 있는 경제 및 금융시장 결과를 이해하고, 이에 대비하는 데 있다.
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Chapter 2. Theoretical Underpinnings (이론적 기반)
2.1 현재 무역 시스템은 왜 균형을 이루지 못하는가?
국제 무역 시스템이 균형을 이루지 못하는 가장 근본적인 이유는, 달러가 세계 준비자산으로서 비탄력적인 수요를 받고 있기 때문이다. 이는 상품과 서비스의 실제 공급과 수요에 의해 결정되는 통상의 시장 원칙과는 다르게 작동한다.
즉, 준비자산으로서 달러에 대한 수요는 금리가 낮아도, 미국 경제의 성장률이 낮아도, 미국 재정적자가 늘어나도 감소하지 않는다. 세계 각국은 무역 거래를 위해, 그리고 외환보유고를 안정적으로 유지하기 위해 달러를 보유해야 하기 때문이다.
이로 인해 달러는 지속적인 과대평가 상태를 유지하게 되고, 이는 미국의 수출품 가격을 높이며, 제조업 및 기타 무역가능 부문(tradable sectors)의 경쟁력을 약화시킨다. 그 결과 미국은 점점 더 많은 상품과 서비스를 수입하게 되고, 이에 따라 경상수지 적자가 심화된다. 이러한 적자 확대는 필연적으로 제조업 일자리 감소, 지역경제 쇠퇴, 중산층 붕괴로 이어진다.
2.2 트리핀 딜레마 (Triffin Dilemma)
이 구조적 문제는 오래전부터 '트리핀 딜레마(Triffin Dilemma)'라는 개념으로 설명되어 왔다.
벨기에 출신 경제학자 로버트 트리핀은 1960년대에 이미, 기축통화국은 세계의 유동성 수요를 충족시키기 위해 무역적자와 채무 누적을 감수해야만 한다는 역설을 제시했다.
트리핀 딜레마의 핵심은 다음과 같다:
1) 세계 경제가 성장함에 따라 준비자산(달러) 수요는 꾸준히 증가한다.
2) 미국은 이를 충족시키기 위해 지속적으로 무역적자를 기록해야 한다.
3) 그러나 무역적자가 계속되면 미국의 채무 수준이 점점 위험해지고, 결국 글로벌 신뢰를 잃게 되면 시스템이 붕괴할 수 있다.
4) 지금까지 미국은 이 딜레마를 관리해왔지만, 세계 GDP 대비 미국 비중이 점점 줄어들면서 부담은 더욱 커지고 있다.
2.3 기축통화국의 혜택과 대가
기축통화국 지위는 미국에 다음과 같은 혜택을 제공한다:
저렴한 차입 비용: 글로벌 준비자산 수요 덕분에 미국 국채 금리는 낮게 유지된다.
지속적인 자본 유입: 달러 강세로 인해 세계 각국 투자자들이 미국 자산을 선호한다.
외교·안보적 지렛대: 달러 결제망을 활용해 금융제재 등 비군사적 압력을 행사할 수 있다.
그러나 이러한 혜택은 상당한 대가를 요구한다:
미국 제조업 경쟁력 약화
무역가능 부문(tradables sector) 고용 감소
지역경제 쇠퇴 및 사회적 불안정 심화
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Chapter 3. Tariffs (관세)
3.1 관세의 효과
관세는 외국 상품의 미국 내 가격을 인상함으로써, 미국 소비자들이 외국 상품을 덜 구매하게 만들고, 미국 내 생산자들에게 가격경쟁력 이점을 제공한다. 관세는 이론적으로 미국 내 제조업 고용을 증가시키고, 무역적자를 줄이는 데 기여할 수 있다. 또한, 정부의 세수(稅收)를 증대시키는 효과도 있다.
그러나 중요한 점은, 관세로 인해 외국 통화의 가치가 조정된다면(=환율 조정이 일어나면), 관세가 초래할 수 있는 소비자 물가 상승 등의 부정적 효과를 상당 부분 상쇄할 수 있다는 것이다. 2018~2019년에 부과된 트럼프 행정부의 대중국 관세는 이를 잘 보여준다. 당시 미국의 소비자 물가는 거의 오르지 않았으며, 달러는 관세율만큼 절상되었고, 그 결과 미국 소비자들의 부담은 최소화되었다.
요약하면:
관세 부과 → 상대국 통화 약세 → 미국 소비자 부담 완화
관세 수익 → 미국 재정 개선
관세는 올바른 방식으로 시행될 경우, 인플레이션 유발 없이 무역흐름을 수정하고, 정부 수입을 창출할 수 있다.
3.2 관세 부과 전략
트럼프 행정부가 다시 집권할 경우, 관세 정책은 훨씬 더 광범위하고 공격적으로 시행될 가능성이 있다.
구체적으로는: 중국산 제품에 대해 최대 60% 관세 부과, 그 외 국가 제품에 대해 평균 10% 관세 부과
다만 이 과정에서도 관세 인상 폭을 점진적으로 조정할 가능성이 높다.
예를 들어, 처음에는 2% 관세를 부과하고, 이후 일정 주기마다 2%포인트씩 인상하는 식으로 충격을 완화할 수 있다.
이러한 점진적 접근법은: 금융시장의 급격한 혼란을 방지하고, 기업들이 공급망 재조정에 시간을 갖게 하며, 통화시장 변동성을 최소화하는 데 도움이 된다.
3.3 관세와 안보 정책의 결합
또한 트럼프 행정부는 관세를 국가안보 정책과 결합할 가능성이 크다.
예를 들어, 미국의 방위우산(군사력 보호)을 제공받는 나라들에게는 낮은 관세율을 부과하거나, 동맹국임에도 불구하고 무역불균형이 심한 국가에게는 추가 관세를 부과할 수 있다. 즉, 관세는 단순한 경제정책 수단을 넘어, 외교·안보 카드로도 활용될 수 있다는 의미다. 이는 국제 질서 재편이라는 트럼프 행정부의 넓은 전략적 목표와도 일치한다. 미국은 무역적자와 안보비용을 단독으로 감수하는 기존 체제를 수정하려 하며, 경제적 부담을 동맹국들과 보다 공정하게 나누는 방향으로 재조정하고자 한다.
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Chapter 4. Currency Policy (통화 정책)
4.1 왜 환율 조정이 중요한가?
달러의 과대평가는 미국의 제조업 부문을 약화시키는 주요 원인 중 하나다. 수십 년 동안 미국은 강달러를 유지해 왔으며, 이는 글로벌 무역시장에서 미국 기업들의 가격 경쟁력을 떨어뜨렸다. 관세를 부과하는 것만으로는 충분하지 않다.
관세 효과를 최대화하고 부작용(특히 소비자 물가 상승)을 최소화하려면, 달러 강세를 조정하는 환율정책이 함께 이루어져야 한다. 즉, 미국은 달러 약세를 유도하거나, 최소한 달러 강세를 억제하는 방향으로 움직일 필요가 있다.
4.2 전통적인 접근법: 다자간 협상
역사적으로 미국은 G7, G20 같은 다자간 포럼을 통해, 주요 교역국들과 공동으로 환율정책을 조율하려고 시도해 왔다.
대표적인 사례가 1985년 플라자 합의(Plaza Accord) 이다. 이때 미국, 일본, 독일, 프랑스, 영국은 공동으로 달러 가치를 절하하기로 합의했으며, 이는 실제로 달러 약세를 이끌어냈다.
다만 최근에는, 주요국 간 경제 이해관계가 심하게 충돌하고, 중국 등 비민주주의 국가들의 협조가 어려워졌기 때문에,
다자간 접근만으로는 환율 문제를 해결하기 어렵다는 한계가 있다.
4.3 일방적 접근: 미국 단독 조치
많은 사람들이 미국은 환율을 스스로 조정할 수 없다고 생각하지만, 사실은 다양한 법적·제도적 수단이 존재한다.
가장 대표적인 것이 국제비상경제권법(IEEPA) 이다.
이를 통해 미국 대통령은 다음과 같은 조치를 단독으로 취할 수 있다:
외환시장에 직접 개입(예: 미국 정부가 달러를 매도), 특정 국가에 대한 금융 제재 부과, 해외 자산의 동결 또는 송금 제한 또한, 미국 재무부는Exchange Stabilization Fund(ESF) 를 활용해 시장 개입을 수행할 수도 있다.
앗~! 환율을 미국 단독으로 할수 있다는건 형도 몰랐던 사실이다~!
(※ ESF는 외환시장 안정을 목적으로 운영되는 특별기금이다.)
이러한 수단을 통해,미국은 직접적으로 달러 가치를 조정할 수 있고, 관세와 함께 환율 조정을 추진함으로써 무역구조 개편을 가속화할 수 있다.
4.4 환율 조정의 부작용과 관리
환율정책은 효과적일 수 있지만, 부작용도 분명 존재한다.
대표적으로: 금융시장 변동성 확대, 신흥국 통화 불안정, 국제자본 흐름 왜곡, 따라서 미국이 환율 조정을 추진할 경우,
시장과의 소통을 강화하고, 정책 방향성과 목표를 명확히 제시하며, 가능한 한 점진적으로 접근해야 부정적 충격을 최소화할 수 있다. 특히, 달러 약세를 너무 급격히 유도하면 오히려 금융시장 불안을 초래할 수 있으므로, '천천히, 예측 가능하게, 투명하게' 환율정책을 운영하는 것이 핵심이다.
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Chapter 5. Market Implications (시장에 미치는 영향)
5.1 관세 및 통화정책이 시장에 미치는 잠재적 영향
관세 인상과 환율 조정 같은 무역·통화 정책은, 단순히 무역흐름만 바꾸는 것이 아니라 금융시장 전반에 걸쳐 광범위한 파급효과를 미칠 수 있다. 대표적으로 다음과 같은 부문에 영향을 준다:
주식시장(Stock Markets)
→ 수출기업 중심의 기업 실적에 변동성 유발
→ 제조업 회복 기대감이 높아지면 제조업 중심 지수 상승 가능
채권시장(Bond Markets)
→ 인플레이션 우려가 크면 금리 상승 압력
→ 그러나 관세 수입 증가로 재정건전성이 개선되면 국채 수요 증가 가능
외환시장(Forex Markets)
→ 관세·환율정책의 방향성에 따라 주요 통화 간 큰 변동성 발생
→ 신흥국 통화는 특히 높은 변동성에 취약
원자재시장(Commodities)
→ 글로벌 무역 둔화가 예상되면 원자재 수요 감소
→ 반대로 달러 약세가 지속되면 금, 은 같은 귀금속 가격 상승 가능
요약하면,
정책의 내용과 실행방식에 따라 시장 반응은 매우 다양하게 나타날 수 있다.
→ 무조건 위험은 아니며, 정책 설계와 커뮤니케이션에 따라 긍정적 반응도 가능하다.
5.2 정책 시행 순서의 중요성
관세 및 환율정책은 '어떤 순서로 시행하느냐'에 따라 시장 충격 정도가 크게 달라질 수 있다.
미란은 다음과 같은 순서를 추천한다:
관세 부과를 먼저 시행하고, 그에 따른 환율조정을 유도하는 방식이 가장 자연스럽다고 본다.
이 방식은 시장이 서서히 조정에 적응할 수 있게 만들며, 갑작스러운 금융시장 붕괴나 패닉을 방지하는 데 유리하다.
반대로, 먼저 환율을 강제로 조정하고, 이후 관세를 부과하는 방식은 금융시장에 더 큰 충격과 변동성을 초래할 수 있다.
정리
관세를 부과할 때는 점진적 인상, 환율조정은 시장에 예고된 방향성 하에 신중하게 진행, 정책 목표는 명확하게 커뮤니케이션하는 것이 필수적이다.
5.3 결론: 금융시장과 실물경제를 함께 고려해야 한다
관세 및 통화정책을 통한 글로벌 무역 시스템 재편은, 단순히 무역적자를 줄이는 것을 넘어, 미국의 경제구조 전체를 다시 균형 있게 재조정하려는 전략적 시도이다.
하지만 동시에 금융시장 안정을 고려하지 않으면, 단기적 충격으로 인해 목표를 달성하기 어려워질 수 있다.
따라서 실물경제의 회복, 금융시장의 예측가능성 유지 이 두 가지를 균형 있게 고려하는 정교한 정책 운용이 필요하다.
